最新公布的经济数据看上去不错：价格指数双双高位回落，进出口增速反弹，实体经济数据放缓，但幅度有限，M2虽然很低，但央行表态称由于金融创新的蓬勃发展，M2低估了实体经济中的货币供应量，正在筹谋推出M2+（比M2的范围广一些的指标）。
　　但是，当前宏观经济的复杂性在于，胶着期中的经济腾挪空间狭窄，一个数据上的微妙变化也许就能改变经济数据对市场利好还是利空的判断。
　　
　　中国经济再因出口风险被调降

　　继瑞银证券和德意志银行等外资机构因欧债等外部冲击对中国经济增速及出口预期进行调降后，亚洲开发银行也在近日跟随进行下调，对2011年的中国经济增速由4月预测的9.6%下调至9.3%，净出口占经济的比重由4月预测的4.6%下调到目前的4.1%。
　　亚洲开放银行在新发布的《亚洲发展展望2011更新》报告中声明，中国经济增长的下行风险主要来自外部需求，特别是来自对欧盟需求的不确定性。
　　目前，欧盟是中国最大的贸易伙伴，如果出口显著放慢，将拖累制造业投资的增长。9月1日公布的中国制造业采购经理指数(PMI)显示，8月份新出口订单指数为48.3%，比前月下降2.1个百分点，并且是该指数自2009年5月份以来制造业首次出现低于50%(暗示衰退)的情况。
　　不过，亚开行对中国的增长前景总体还是持乐观态度。尽管该行对世界经济增长的预期也由4月预测的4.5%向下修正至4.3%，但该行驻中国代表处首席代表保罗?海登斯（Paul J. Heytens）称，该行并未对世界任何地区持有负增长的预期，从目前来看，欧美世界只是增速减缓而已，并不会有重大的问题。该行首席经济学家李昌镛也预计，世界贸易环境可能明年后会有所改善，如此中国出口可能会增加。
　　
　　实体经济放缓还将持续数月
　　
　　但高盛高华就没有这么乐观。其中国经济学家宋宇对本报记者表示，虽然8月份出口实际同比、环比增幅均有所反弹，但实际面临的外部不确定性和下行风险仍在不断加大，外部环境不确定性的日益提高从美国经济数据所发出的矛盾信号可见一斑：基于调查的软指标表现极为疲软，而工业产值等硬指标则表现较好。
　　同时，高盛认为，虽然8月进口增速更是显著反弹，但并不意味着内需基本增长趋势出现了强劲的反弹。
　　海关最新统计显示，8月份出口同比增幅从7月份的20.4%上升至24.5%，进口同比增速则从7月份的22.9%大幅上升至30.2%。高盛将此数据进行季节性调整后显示，8月出口月环比折年增幅从7月份的14.8%升至29.9%，而进口月环比折年增幅从7月份的10.3%强劲反弹至89.6%。
　　“进口增长反弹或许与原材料补库存有关。PMI数据中的原材料库存成分指数显示，在连续几个月的快速原材料去库存化之后，8月份相关指标有所反弹。贸易分项数据显示铁矿砂和成品油的进口增长尤为强劲。”宋宇说，最新的工业增加值数据的小幅走弱表明总需求增长仍显乏力，这一因素再加之较为强劲的出口增幅表明内需增长依然疲弱，这与固定资产投资和零售额数据的表现相符。
　　宋宇同时提示称，固定资产投资和零售数据在中国经济数据中质量较低，因此需谨慎看待由此推导出的结论，并应再采用汽车销售等其他数据加以佐证。
　　对同一数据的不同解读造成了投行观点间的分歧：如野村中国经济研究团队认为中国贸易增长的意外强劲表明需求旺盛，而旺盛的内需将帮助经济在未来几个月实现软着陆，同时，投资相关子行业产出的强劲增长(如通用设备制造行业和通信设备、电脑和其他电子设备制造行业分别实现了15.7%以及16.9%的增长)说明工业生产仍很稳健。
　　但宋宇认为，尽管2010年的高基数是工业增加值同比增幅回落的重要原因，且8月环比增幅所反弹，但这一反弹是基于7月份的极低水平，而 8.8%的季调后月环比折年增幅仍显著低于约15%的趋势水平，表明8月份实体经济增长依然疲弱。
　　“由于去年8月政策放松后，实体经济环比增长强劲，直到今年二季度才有明显减速，因此基数较高，结合目前实体经济环比增长放缓来看，预计实体经济同比增长将在未来几个月进一步放缓。”宋宇说。
　　
　　CPI仍处高位不改通胀下行趋势
　　
　　此前，国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松表示，由于8月底9月初食品价格再度上涨，预计9月CPI仍会保持高位。
　　从数据上看，8月份CPI同比从7月的6.5%回落至6.2%，PPI同比从7 月份的7.5%回落至7.3%；CPI月环比升0.3%，PPI月环比涨 0.1%，涨幅皆比前值有所减弱。
　　CPI数据还显示，8月份非食品价格同比上涨3.0%，食品价格同比上涨 13.4%，低于7 月份14.8%的涨幅，已先于非食品价格见顶。
　　宋宇表示，8月份CPI同比和环比增幅双双回落，是受食品价格下降的影响。虽然食品价格回落实际发生于7月份，但7月上旬高企的食品价格推高了当月均值，因此看上去食品价格是在8月份才有所回落。
　　虽然有迹象显示8月底蔬菜价格出现反弹，9月份的CPI数据可能仍保持高位。但宋宇称：“基于目前总需求增长乏力，我们认为通胀压力有限，同时在基数效应的影响下，同比CPI通胀率将在未来数月中保持下行趋势。”这一判断的主要风险是出现如去年下半年那样的政策过度放松和或出口大幅反弹的情况，但现在看来，这两种情况发生的可能性显然都不太高。
　　
　　食品价格上涨风险已大为减轻
　　
　　一直以来，由于食品价格在CPI中占有超过1/3的权重，而中国人饮食结构中猪肉在所有肉食中占大头，因而中国的通胀周期总难免表现为“猪周期”，从而掩盖了消费物价的整体面貌。针对这一难题，几年来，不断有学者提出建立中国的核心CPI，以剔除过高的食品价格涨幅对CPI的影响，以更全面的核心CPI为观察标的也更有利于政策选择。
　　据瑞银中国区首席经济学家汪涛计算，在目前紧张的产能及劳动力市场中，核心CPI已较金融危机前有大幅上升，但也仅是从金融危机前的1-1.5%上升至目前的约2.5%。
　　退一步讲，即便观察主导中国CPI走势的猪肉价格，8月份猪肉价格月环比增速仅为1.3%，较7月环比增长7.7%和6月环比增长11%明显回落。其他肉类、蛋、油脂的价格增速也低于7月。
　　受当前猪肉/饲料价格比率有利于养猪户，和政府补贴的影响，汪涛预计，未来几个月中，猪肉供给将会增加。随着“猪周期”的进行，预计猪肉价格将在2011年末及2012年初下降，农业生产周期的进行将导致食品价格通胀继续回落。

备受关注的中國发展高层论坛第十二届年会闭幕，财政部部长谢旭人、商务部部长陈德铭、人力资源和社会保障部部长尹蔚民及國家发改委主任张平等重量级专家把脉全球经济，为未来中國经济出谋划策之后，政界、企业界、产业界的多位精英就“十二五”规划与宏观经济政策与全球经济新格局下的國际合作等话题都抛出了其精彩观点。
　　國务院发展中心主任张玉台指出，中國经济增长势头仍然强劲，全年物价水平将呈现前高后低趋势，國外专家指出，中國要在投资方式上实现五个方面的转变，个人收入和服务业占GDP比重偏低。國际货币基金组织第一副总裁约翰列普斯基表示，新兴经济体近期应当进行财政和货币政策的调整来应对通胀。
　　
　　“十二五”新开工项目有助推动经济增速回升
　　
　　國务院发展中心主任张玉台在出席“第十二届中國发展高层论坛”时表示，國务院发展研究中心编制的第二期宏观经济指数显示，中國经济增速将在2011年二季度以后稳步回升。他还表示，今年中國经济增速会比去年放慢，但增长的势头仍然强劲。
　　今年中國将实施1千万套保障性住房计划，还将启动水利、高速铁路等“十二五”新开工项目，因此投资有望保持较高速度的增长，张玉台认为这是支撑经济保持增长势头的重要的因素之一。
　　此外，在工资上升和个人所得税改革等有利因素的影响下，中國城乡居民消费支出将保持稳定增长；发达经济体复苏，失业率逐步下降，需求有望回升，有利于中國出口较快的增长，也将支持中國经济增长。
　　张玉台认为，2011年，中國经济增长预期目标为8％左右，既有利于保持经济平稳较快发展，同时也为经济结构调整预留了空间，有利于提高增长的整体质量和水平。
　　
　　全年物价水平前高后低
　　
　　张玉台还认为，虽然当前物价总水平上涨的压力仍然比较大，但有条件、也有信心在今年达到4％左右的调控目标。
　　支持实现这一目标的主要有利因素是：中國农业连续7年丰收，粮食供给充裕，粮食库存率高达40％，远远高于國际通行的17％－18％的标准；农产品流通体系建设加快，有利于从中间环节减弱物价上涨的压力。
　　“同时，导致通货膨胀的货币因素得到初步控制。2011年2月份，中國广义货币增长率放慢到15.7％，低于16％的调控目标，单月新增贷款明显降低，而且调控物价的政策组合还有比较大的选择空间。”张玉台预计，全年物价水平将呈现前高后低的走势。
　　
　　存款准备金率仍存在上调空间
　　
　　全國人大财经委副主任委员吴晓灵3月19日在论坛上说，存款准备金率无法设定上限，只要利息能够覆盖商业银行成本，存款准备金率仍存在上调空间。
　　她在今年“两会”期间曾对媒体表示，提高存款准备金率只是让商业银行减少不应有的利润，而不会从财务上对其产生硬冲击。多用存款准备金率并不意味不用利率工具；差别存款准备金率这个工具还会继续使用，只不过参考因素和计算方法会改变。
　　美國耶鲁大学教授、摩根士丹利公司(亚洲)非执行主席史帝芬罗奇表示，提高利率不可能长久解决通胀。
　　“今年是中國‘十二五’规划的第一年，通货膨胀率有过高的趋势。”斯蒂芬罗奇认为中國通货膨胀大部分来自于农业方面，政府通过提高利率的方法，不可能长久解决通货膨胀。
　　“目前，中國的外部市场一一美國、欧洲、日本个人消费增长很有限，对于中國的出口也是一个挑战。在外部需求疲软的情况下，必须把重点转到内部的需求。”斯蒂芬罗奇认为，中國要进行一些内需的刺激。

　　斯蒂芬罗奇提到了“中國消费者崛起”的概念，他认为在中國“十二五”的需求当中，中國的消费者或将扮演一个更重要的角色，来促进中國成长。他进一步认为，中國宏观经济动力包括三个基本要素：由服务业提供的就业：主要通过农业收入增长实现的工资增长；國内需求支撑的经济增长。
　　史蒂芬罗奇认为，在主要经济体当中，中國的个人收入在GDP中的比例是非常低的，提高个人收入在GDP当中所占的比例，把个人收入在未来转化为实际增加的购买力，中國还有很长的路要走。