摘要：文章基于E-G协整和Granger因果关系检验来研究中国房地产价格波动对贸易差额的影响，得出相关结论：由于中国房地产市场发展不稳定，金融市场也不够发达，使得中国的房地产价格波动没有通过财富效应对贸易差额产生影响，并对此现状提出了相关政策建议。
关键词：房地产价格；财富效应；Granger因果检验
数据显示，中国对外贸易从1994年至今每年都保持顺差，到2010年已达到1831亿美元。这就使得中国的对外贸易活动受到了以美国为首的西方国家的多重阻碍，中外贸易摩擦也不断升级。因此，解决当前贸易失衡状况是中国宏观经济工作的一个重点。影响贸易失衡的因素很多，资产价格波动的影响也开始为人们所关注，中国房地产业这些年的发展十分兴旺，房地产市场的发展对中国整体经济的影响越来越大。为了缓解贸易顺差的局面，需要将经济发展的重点从出口拉动转型为内需拉动，在这个过程中，房地产市场能否发生财富效应，或者说财富效应能否通过消费对贸易差额产生影响是非常重要的。
一、理论分析与方法选择
房产价格通过财富效应对消费的影响主要有以下途径：
第一，兑现的财富效应。房地产价格上涨后住房拥有者的净资产财富获得了增长，这时通过出售房产或者用住房抵押贷款可获得收入，收入增加则会刺激消费。
第二，未兑现的财富效应。房地产价格增长后住房拥有者即使没有出售他的房产，但他们从心理上认为自己更加富有了，这种心理也会刺激他们的消费活动。
第三，预算约束效应。房地产价格上涨时租房者需要承受更多租金，这就使得他们不得不减少消费而把更多的收入用来支付租金。
第四，替代效应。房地产价格上涨时有购房计划的无房者只能减少消费支出，以节省的资金来实现购房的计划。
接下来我们要分析消费变动是如何对贸易差额产生影响的。美国经济学家西德尼·亚历山大等人创立了国际收支调节的吸收分析理论。这个理论源于基本的国民收入等式：
Y＝C+I+G+（X-M）
移动恒等式两边，得：
X-M=Y-C-G-I=Y-（C+I+G）
上式中，Y表示国民收入，C表示消费，I表示投资，G表示政府支出，X-M为贸易差额，C+G+I为国民收入中被国内吸收的部分。
此式表明：国际收支=总收入-总吸收
当一国消费的增加使得国内吸收大于它的产出时，它所利用的资源就会多于它只从国内生产所能获得的资源。一国要做到这一点，只有增加进口，从而使得进口大于出口。
综合前文所述，房地产价格的变动首先将通过财富效应影响消费，再通过吸收效应对贸易差额产生影响。在此基础上我们将利用中国1999-2010年的统计数据进行实证研究。
二、实证研究
本文所选取的变量包括贸易差额（TB），房价指数（H），消费指数（CP），运用E-G协整检验和Granger因果关系检验来进行实证研究。根据E-G检验的思想和方法，本文首先建立回归方程并进行回归分析，然后对回归的残差序列进行平稳性检验。本文的回归方程
TB＝c1+α1H+α2CP+ε1
式中，ε1表示其他未包含在模型中的可能因素。
本文的E-G两步检验步骤和结果
第一步，对因变量和自变量进行回归分析。回归结果，如表1所示：
从上述回归结果可以看出，中国房价指数和消费都对中国的贸易差额有着显着的影响。在此基础上我们继续进行第二步，对上述回归结果的残差进行平稳性检验。检验的结果，如表2所示：
残差平稳性检验的结果说明回归的数据在5%的显着水平上拒绝了原假设，即残差序列是平稳的，因此可以认为基于上述数据的上述回归结果是稳健的。这样我们就可以继续对上述变量进行Granger因果检验。
依据VAR模型中确定滞后阶数的AIC信息准则，本文选择最佳滞后期为3，Granger因果检验结果，如表3所示：
以上Granger因果检验关系表明：一是房价指数（H）是贸易差额（TB）的Granger原因；二是消费指数（CP）与贸易差额（TB）互为Granger因果关系；三是房价指数（H）与消费（CP）互不为Granger因果关系。
三、可能的原因及政策建议
综合E-G协整检验和Granger因果关系检验的实证结果，本文得出以下结论：
中国的房地产价格变化和居民消费变化是贸易差额的原因，但是中国的房地产价格变化并不是中国居民消费变化的原因，即中国的房地产市场没有通过财富效应来对贸易差额产生影响的。对于以上实证结论存在以下可能的原因。
第一，在中国，住房保障机制不完善，人们的住房只能通过购买商品房的方式来实现，高房价抑制了消费。
第二，中国房地产市场的波动频率高，幅度大，这中不稳定性导致了财富效应无法产生。
第三，中国房地产价格对贸易差额产生影响的原因可能是由于汇率在中间起了作用。
针对上述抑制中国房地产市场财富效应的原因，本文提出以下政策建议：一是完善住房保障机制，避免房价虚高对中国没有住房的消费者消费的抑制作用。同时，加强对房地产市场的监管，有效控制房价波动。二是深化中国金融市场的发展，促进住房的商业流通，实现财富效应。
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