并购套利,作为并购交易的衍生品,从诞生之日起就吸引着大批风险套利者在并购市场通过买入被收购方企业的股票,卖出收购方企业的股票,寻找交易价差来获利。我国A股资本市场由于建立时间晚,上市公司现代企业管理制度发展滞后、市场监管机制不健全、投资者投机心理盲从、专业金融中介机构服务水平制约等因素,使我国A股并购市场与相对成熟的国外并购市场,如美国、欧洲等不同,呈现了内幕消息泛滥、以现金方式协议收购控股股东资产为主要模式的局面。因此,并购套利操作呈现了不同的特点。

        本文的研究分为六章,论文思路及结构安排如下：第一章为绪论,介绍研究的现实背景,研究的内容、方法及研究方案。第二章为文献综述,对以往学者在并购套利的支付方式、超额累计收益率、实证方法、影响因素方面所作的研究进行分类的回归及整理。第三章介绍了我国及国外典型国家公司并购套利发展现状,重点研究了我国并购套利的方式以及采用的支付方式。第四章介绍数据来源、研究假设以及构建模型。第五章采用事件研究法和时间序列法计算了2006-2009年119个样本的超额累计收益率,并在借鉴经典著作界定的影响并购套利的因素基础上对筛选样本的超额累计收益率按照正负差别进行单因素方差分析,得出影响其超额累计收益正负的显著性变量,通过多元回归分析确定相关关系。第六章是本文结论。

       (1)运用事件研究法计算超额累计收益率发现2005-2009年样本组合超额累计收益率为28.1%,折合每年约5.62%的超额累计收益。现金支付组合可获得约1.91%的年超额累计收益率。股票互换组合可获得约14.61%的年超额累计收益率。

        (2)运用时间序列法计算超额累计收益率发现2005-2009年分别为24.61%、9.06%、115.64%、-10.30%、12.27%。超额累计收益与大盘变动方向基本一致,相比之下,超额累计收益的变动比较缓和。

        (3)构建最佳套利组合时选择公告发出前股价没有持续上涨的、交易规模比较大的、拥有一定题材的、以证券进行支付的交易。适当关注外商并购、换股吸收合并以及拥有壳资源、容易进行重组的小盘股。

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