一、注册成立新公司，将公司的优质资产注入，同时治理层持有相当的股份。
　　二、引入相信的设施，以湮没现实的治理层收购，或简化审批，或作为融资体式格局。因为相信公司的隐藏功能、杠杆功能和融资功能，在供给过桥贷款方面具有司法上的优势，而且其全数制性质日常为国有，相信便成了在“停歇令”下MBO的主要体式格局。
　　三、加年夜考评力度，以便为下一步的MBO作好筹备。TCL的案例公开后，其股权奖励便成为许多企业MBO时的进修模范，纷纷与政府签署高比例、无风险的股权奖励方案，既省了钱，还回避MBO的帽子。
　　四、经过过程法院判决，以回避主管部门的审批。双方联手，经营层演周瑜，国有股东演黄盖。
　　五、不才属公司垄断MBO，为集体进行MBO奠基物质根柢根底和轨制根柢根底。
　　六、斩钉截铁地做。因为财政部叫停MBO，只对上市公司和中央年夜企业有用力，而对处所企业，或中央年夜企业的属下企业就无法节制和察觉，这些公司的MBO垄断也就一贯没有停歇。即使是上市公司，也不乏垄断者。如佛山照明股份公司已经向佛山市有关向导提交了治理层收购23.9%国有股的MBO设计书，正在守候进一步的新闻。
　　七、与平易近营企业成立合资企业或让平易近营企业收购奉企业，或暗示，或心照不宣，国企的治理层获得赠予的股份。如上海一家平易近营上市公司此刻在和山东几家上市公司干戈，开出的前提都包含无偿予以被收购上市公司治理层必然数目的股权，作为自己的“竞争优势”。
　　主持人：MBO被叫停这么长时刻了，人们一贯寄但愿于新成立的国资委能治理这个题目问题，你感受国资委对MBO会是什么立场？
　　刘军：因为国资委成立后，一贯谨言慎行，所以对MBO的亮相也对照少。但我们经过过程5月22日李荣融主任、李毅中副主任在国务院动静办的记者招待会上的讲话、国资委三定方案及《企业国有资产监视治理暂行条例》（搜聚定见稿）等可以获得以下信息：一、此刻MBO的题目问题是不范例，也即此刻的要害是怎么做的题目问题，而不是能不能做的题目问题；二、往后要依法行事，岂论是对监管者，照样被监管者；三、先要有律例，然后再依法行事，但此刻还没有具体的律例或设施、设施；四、正在加速拟定例章律例；五、对处所政府争先出售国有资产不满；六、对MBO造成的国资流失落题目问题要进行查处，题目问题查清往后会有所惩处；七、上级政府的国资治理部门会增强对下级国资部门的监视。八、复杂国资处置责罚最终权在政府。
　　主持人：你若何评价国资委的这些立场？
　　刘军：我异常赞赏国资委依法行事的立场，我相信这是一个异常优越的最先。我在部委工作过几年，我也能体味和年夜白国资委的难处。国资委的成立，人们对它最年夜的盼愿就是“出资人到位”和“政资星散”两点。但此刻我们所认识的状况是，这两点并没有完全达到。关于到位，我们知道，缺位的显示概略有两种，一种是名义上的不存在，另一种是名义上有，但没有行使职责。国资委成立，第一种缺位治理了，但第二种缺位此刻还没有治理。关于政资星散，因为国资委仍在政府向导下，而且复杂国资处置责罚最终权仍在政府。这样在行使全数权时，政府模仿照旧概略会以追求政治和社会目的为最年夜关注点，而过多地强调社会目的，如拯救逆境中的公司或不蓬勃区域拓荒，概略会折损国家股东的价钱，也是重蹈正本的老路，国资委概略轮为政府最好的钱袋子。
　　主持人：此刻人们对MBO最年夜的非议就是许多企业的治理层在MBO时严正低估国有资产的价钱，甚至以低于净资产值许多的价钱来购置国有资产，你对此有何评价？
　　刘军：凭据国家和各地的政谋划定，国有股权的出让日常不得低于每股净资产值，是以每股净资产值也就成了许多治理者购置的心理价位，把国有股权让渡价钱是否高于每股净资产以及差异若干作为是否MBO及是否合算的尺度。其实这个年夜白是有误差的。正确的策画企业价钱的方式应是企业未来现金流入的折现，也即企业的价钱是由未来盈利决意的，而不是由账上此刻的物品决意的。因为每股净资产是从司帐角度对企业历史的纪录，并不代表资产的利害和企业未来的盈利手法，企业有许多的潜盈和潜亏成分，这些成分都是不被策画在每股净资产内的。潜盈成分包含：1)品牌和营销收集；2)多年的企业名望和由此形成的不酿成熟的供给渠道；3)谙练的员工，以及由此节约的培训时刻和费用；4)低价获得的成本，如地皮，厂房，银行贷款，行业准入及政府成本；5)部门存货价钱高于市场价钱，或市场上较难获得。潜亏成分包含：1)因为平稳资产折旧率较低和手艺更新，平稳资产高估；2)无效或低效的平稳资产；3)存货的凝滞和潜亏；4)应收账款的凝滞；5)冗余人员和从头安插成本。
　　这仅仅是资产的重置成本与账面成本的差异，更因为企业的价钱与组成企业的资产的价钱完全不是一回事，而凭据我们的实践履历，这两者的差异经常在上下300%之间。
　　而加倍主要的是，MBO之所以居心义，首要在于：1)MBO是否能有暗藏的治理遵守空间，这个空间是我们接管价钱的手法；2)MBO后现金流状况是否优越。盈利只是纸上财富，而现金净流人才是实其实在。企业利润雄厚但资金周转困堆并是以而破产的企业不在少数。
　　某地一个企业净优越资产5000多万，末尾以300多万卖给治理层，对此我是忧郁的，这种做法把MBO俗气化、低档化和违法化了。
　　主持人：你感受此刻国内企业在MBO垄断上的最年夜题目问题是什么？
　　刘军：在司法上的伟年夜冒险，对手艺垄断的严正轻忽。具体地说，就是企业在实施MBO时把注重力都齐集于政府主管部门的价钱构和上，齐集于以尽概略低的价钱取得国有资产，不惜接纳不正当的手法，甘愿冒着司法和道德上的伟年夜风险。因为司法上的伟年夜冒险，导致对方案贪图、手艺垄断的严正轻忽，也因为方案贪图、手艺垄断上的粗略不得不冒更年夜的司法风险，形成了一个恶性轮回。
　　中国有句古话叫，千金之身，坐不垂堂。企业家作为社会的精英，但愿经过过程MBO实现企业解决结构的完美和自身价钱的晋升，都是正常的事，但应经过过程科学合适的体式格局完成。否则在承受着伟年夜的资金压力和经营风险的同时，还得天天心惊肉跳于司法算后账，就太不值得了，也晦气于企业的治理和企业家才气的施展。
　　主持人：那你感受什么才是实施MBO科学合适的体式格局？
　　刘军：MBO是个复杂的金融垄断，其每个步骤每个关头都需要科学严谨的贪图，需要垄断者有周全的治理、财政、司法常识。好比在融资额度上，应是在对企业息税前利润剖析的根柢根底上，凭据企业情形，按照科学方式贪图出一个企业融资的最年夜值和最优值；在付款放置上，应综合考虑企业日常经营现金流和MBO发生的现金流，并达到二者的优越成家；在股权架构上，应做到不变性和动态性的平衡；在前期调研中应运用许多科学的剖析器械；在风险节制上，应提前贪图好警示指标系统。同时，MBO的贪图要显示立异性，因为具体情形的分歧，不应把MBO的模式在企业间照搬，其实西方国家的许多金融产物都是因MBO而立异出来的，立异概略会和现有律例有所争执，但我们但愿企业家在MBO时顶多闯黄灯，万万别闯红灯。
　　主持人：国资委主任李荣融比来在谈到MBO时，透露表现“题目问题出在不范例，范例后就不怕乱也不会乱”。你若何看待国资委成立后，中国MBO的但愿？
　　刘军：人们对新的国资委的成立一贯抱有很年夜的盼愿，这一方面是因为国有资产在我国整个财富系统和经济运行中据有主导性的地位；另一方面是因为这么多年来，国有资产一贯都在以分歧的形式地流失落，甚至于若何治理国有资产成了经济系统编制改造和政治系统编制改造的中央题目问题之一。社会上对MBO的非议也首要齐集于国有资产的流失落。国资委成立后，治理了“五龙治水”的局势，晓畅了出资人和收益人，而且在多次公开讲话中都提到了MBO，感受MBO的题目问题出在不范例，并没有否认MBO自己。是以我感受国资委的成立，必将开创一个“后MBO时代”。但有三个前提：首先，国资委有“老板”的压力和动力，而不是老板加婆婆；第二，真正做到依法做事；第三、关于MBO方面的规章轨制能较快出台，而不是要等很长时刻。
　　主持人：与国资委成立前国内MBO的现状而言，你感受在国资委加年夜对MBO监管后，这个阶段会有哪些特征？
　　刘军：我感受在国资委成立后，不凡是其在拟定一系列关于国资监管的政策后，“后MBO时代”才会来到，这个时代的特征首要有：
　　一、处所政府获得了更年夜的节制权，各地会加紧MBO的实施；
　　二、MBO垄断会慢慢透明，从暗箱垄断走向半公开，信息吐露会增强；
　　三、MBO的形式会加倍雄厚，会有双MBO、分步MBO、反MBO及买壳MBO等新的形式，而且MBO的鼓动者也会由正本的企业治理者鼓动扩年夜到债权人鼓动、股东鼓动和政府鼓动等多个鼓动源。
　　四、融资体式格局和付款体式格局上会有较年夜的打破。
　　总之，MBO的范例性和立异性会增强，在MBO的热潮持续持续一段时刻后，概略会渐趋镇定，就像此刻国内企业上市一样，模仿照旧是个目的，但不会掉臂实足地为上市而上市，上了市不必然能融到若干资，MBO后也不必然会发多年夜财，要害在运作。
　　主持人：你展望国家对MBO的政策什么时刻会松动？
　　刘军：我没有这样的展望手法，我只能是估量概略猜测。凭据国资委成立以来的行为和国内MBO的现状，我估量，在今年10月份摆布，国资委概略会以某种形式出台一个有关MBO的划定。当然这也是许多人的但愿。各地鼎力鼓动MBO并不在于它没出瑕玷，而在于企业改制没有良方。我感受，我国年夜量的中小国有企业面临着极端求助的改制题目问题。更为主要的是，MBO已经执行了，基本就不概略彻底停下来，也停不起。某些企业已成功MBO，年夜年夜都企业治理层的心态已严正失落衡。由此揣度，MBO离从头启动的日子不会太久。若停得太长，企业改制会陷入一种加倍杂沓的状况。
　　当前MBO正如火如荼，而监管部门却没有指引性的文件，非逼着把MBO这么富于立异性的事物酿成“狡计”，只会造成更年夜的损失落，更强的震动，更多的题目问题。叫停概略只能算是“鸵鸟政策”。
　　主持人：你能否展望一下国资委关于MBO的政策会包含哪些方面的内容？