内容撮要：本文剖析了治理者收购（MBO）对优化我国上市公司产权结构的浸染及实施MBO中存在的题目问题，指出应在勉励一部门上市公司实施MBO的同时，尽快拟定相关政策和划定，增强对上市公司实施MBO的监管。

　　一、治理者收购（MBO）--- 优化上市公司产权结构的轨制立异体式格局

　　进入2001年以来，粤美的、万家乐、宇通客车、深圳方年夜等上市公司就股权让渡一事先后发布的书记引起了业内的极年夜关注，这些公司的股权让渡都涉及了一个异常主要的内容--治理者收购（MBO）。据报道，还有不少上市公司正不才手MBO设计。可见，治理者收购已经走上我国成本市场的前台，作为一种优化上市公司产权结构的轨制立异，MBO将对我国成本市场发生深远影响。

　　1、MBO及其成长状况

　　作为70～80年月风行于欧美国家的一种企业收购体式格局，治理者收购(Management Buy—outs，缩写为MBO)首若是指企业治理人员经过过程外部融资机构的匡助来收购其所做事公司的股权，从而完成由纯挚的企业治理者到股东的改变。治理者收购是资产剥离的一种形式，是首要经过过程借贷融资来完成的“杠杆收购”，即LBO(Leveraged Buy—outs)。国外治理者收购的实践证实，MBO在降低署理成本、改良企业产权结构、鼓舞勉励内部人积极性等方面起到了积极浸染，因而获得了普遍的应用。美联储1989年的统计察看注解，MBO的融资额已经占了年夜型银行全数商业贷款9.9%的份额。到了90年月末期，MBO在美国又有了新的成长,在美国800家年夜公司中，治理者几乎无一破例埠持有本公司的股票，其中111家公司治理层所持有股份已占总股份的30%（接近于控股）。

　　近期我国进行MBO的上市公司中，从粤美的看，MBO是“一个政府慢慢退出，治理慢慢突现的过程”；从深圳方年夜看，MBO是“小老板”（治理者）享受到“老板”权益的厘革。由此可以看出，MBO在中国的成长是具有“中国特色”的，其作为降低署理成本的有用器械变得较为次要，而了了产权概略说给历史题目问题一个交待变得更为主要和凸起。从更年夜的局限看，在国有控股上市公司中竖立合理的鼓舞勉励机制、股票期权制模仿照旧面临许多题目问题的时刻，MBO在了了产权的同时也不失落为上市公司竖立高管人员鼓舞勉励机制的一种有用体式格局。可以预见，MBO将在治理我国上市公司产权结构缺陷，促进公司完美解决以及竖立有用鼓舞勉励机制中施展主要浸染。

　　2、我国上市公司产权结构及公司解决中的缺陷与题目问题

　　遏制2001年12月底，我国共有上市公司1154家，总股本为4820.4亿元。而其中通顺股本仅占上市公司总股本的30.58%，非通顺股占上市公司总股本的69.42%，并一贯处于绝对控股水平。而且，我国上市公司股权结构也较为复杂，国家股、国有法人股、法人股、内部职工股、通顺股等多种股权形式并存。在这种股权结构的放置下，我国上市公司中的各类股东行为存在以下题目问题：

　　第一，国家股东存在着较严正的署理题目问题，全数者权能严正弱化。作为国有资产署理人的国家股股东（包含省政府、行业主管部门、国资局、财政局、国有资产治理公司、集体公司等）要监控其下级署理人，但因为国家股股东与其下级署理人之间的信息纰谬称、鼓舞勉励轨制的无效性等原因，国家股东在公司解决中处于晦气地位，无法显示其全数者的权力，形成了国家股股东权力缺位的题目问题。

　　第二，法人股东结构不屈衡。一是联系关系法人是法人股东的主体；二是投资公司是第二年夜法人股东，使得相当数目的法人股份具有非银行金融的性质；三是诸如配合基金等机构投资者的力量微乎其微。此刻，法人股东的国有成分仍占优势地位，但相对于国家股东其署理题目问题较弱。

　　第三，通顺股股东对列入公司解决的快乐喜爱不年夜。一是主不雅观上绝年夜部门的通顺股股东只对短期利得（即生意差价）感快乐喜爱；二是客不雅观上的限制，通顺股股东（年夜多为散户投资者）的经济力量相对较弱，现行律例也限制了小我股东的持股比例，使得他们日常都拥有企业较小的股权份额和极端的涣散性特征，因为监控的成本与效益不成家的原因，在他们之间存在着严正的“搭便车”现象，是以他们在公司解决中的浸染极小。

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