本文论说了证券市场的有用性，剖析了证券市场的运行特点和弱有用市场、次强有用市场和强有用市场对质券市场运行的影响，晓畅了在分歧条理的市场中股价都具有随机漫走的特征。连系当前我国证券市场有用性水平不高的特点，提出应增强监管，担保证券市场所理、有用和透明；引进做市商机制，促进证券市场的良性运行；执行投资组合，提高证券市场的有用性。
一、证券市场有用性的根底寄义
市场的有用性是指凭据某组已知的信息作出的决议设计不概略给投资者带来经济利润。显然证券市场的有用性是指证券市场遵守，包含证券市场的运行遵守(efficiency run)与证券市场的培植遵守(efficiency allocation)，前者指市场自己的运作遵守，包含了证券市场中股票生意业务的通顺水平及信息的完整性，股价能否反映股票存在的价钱；后者指市场运行对社会经济成本从头优化组合的手法及对国平易近经济总体成长所发生的鼓动浸染手法的巨细。
有用性的根底假设是证券存在一种客不雅观的平衡价钱，股价已反映全数已知的信息，且价钱将趋向于平衡价钱。这一假设意味着投资者是理性的，其购置和出售行为将使证券价钱趋向其内在价钱，且调整到平衡的速度，依靠于信息的可行使性和市场的竞争性。高度竞争且又有众多把握完全信息的列入者的市场，将会相当快速地调整到平衡；相反只有很少列入者又只具有很不完全的信息流的市场，则概略要履历一个相当迟缓的调整过程。Maurice Kendall在1953年对一个时代股票价钱的显示进行了研究，发现股价的成长仿佛是随机的。1965年由芝加哥年夜学Eu-gene Fama在《商业杂志》“股票市场价钱的行为”一文中提出了有用率市场的假说(EMH，efficient market hypothesis)，指出了市场的合理博奕，信息不能在市场上被用来获取利润。若是收益是随机的，市场则是有用率的，即“随机漫走”的市场必然是有用率的市场。
凭据信息对质券市场的反映水平，可将证券市场的信息分为三种分歧条理范例：历史的信息(证券公司曩昔的价钱和成交量)、已公开的信息(包含盈利申报、年度申报、财政剖析人员公布揭橥的盈利展望和公司发布的动静、书记等)、全数信息(包含所谓内幕信息)。Harry V．Robert(3)凭据股票对相关信息反映的局限分歧，响应将市场遵守分为三个分歧的条理：弱有用率市场(Weak—formEffiency)、次强有用率市场(Semi—strong formEfficiency)、强有用率市场(Strong form Effi-ciency)。Eugene Fama进一步对这三种遵守市场与信息之间的相干做了阐述，注解在三种市场中股票的价钱都具有随机漫走的特征，如图1所示。
除股票价钱反映各类信息外，生意业务成本也是剖断证券市场金融遵守的主要参数，包含直接的生意业务成本和间接的生意业务成本。直接的生意业务成本如生意业务佣金、税收等，间接的生意业务成本是投资者能否在证券市场上获得有用的信息及投资者是否按自己的意愿生意股票，实现理想的投资遵守组合。此外，在证券市场上可供投资者选择的证券投资品种是否雄厚，也会影响证券生意业务的一连性，从而影响市场的有用运作。是以金融立异的目的是为了有用地降低生意业务成本和遁藏牵制，担保证券生意业务的一连性，提高市场的有用性。
二、证券市场的有用性对质券市场运行的影响
1、证券市场的运行
行为性、有用性、生意业务成本、不变性和透明度组成了证券生意业务轨制目的的五个方面(图2)，它们有着既统一又矛盾的辨证相干。证券生意业务的素质在于证券的行为性，证券经过过程行为以反映市场化的成本相干，反映特定的产业权力的生意业务相干，静止不动的成本是无法知足其要求络续增值的个性的。以生意业务价钱的形成过程为主线，证券生意业务轨制分袂为六方面内容：(1)生意业务委托体式格局；(2)价钱形成机制；(3)委托成家原则；(4)信息吐露体式格局；(5)市场不变设施；(6)其他选择性手法等。前三项内容是证券生意业务轨制所必需具备的根底要素，其中价钱形成机制是证券生意业务轨制的焦点。
2、三个条理的遵守市场对质券市场运行的影响
(1)、弱有用市场对质券市场运行的影响
弱有用市场感受当前股票价钱充裕反映市场的历史信息，包含证券的历史价钱序列、收益率、生意业务量数据和其余一些市场发生的信息，如零售生意业务、批量生意业务和股票生意业务所专家证券商或其余不凡的机关进行的生意业务。因为它假定当前市场价钱已经反映了曩昔的收益和任何其他证券市场信息，所以弱有用市场假设意味着曩昔的收益率和其他市场数据应该与未来的收益率没有什么相干(即收益率应该是自力的)，这样，遵循凭据曩昔的收益率概略任何其他曩昔的市场数据得出的生意业务纪律进行生意的话，是得不到超额收益的。用序列相关剖析法来进行声名，首先策画天天(t)的股票价钱转变Pt，然后行使回归剖析法对照△Pt与前一天(t—1)的股价更改(Ｐt—1的相干，即△Pt=α+β×△Pt—1，α：截距，(：Pt—1：斜率，有三种情形(如图I，II，III所示)，第(I)、(II)二种情形声名曩昔的股价转变对投资者来说具有主要意义，投资者可以行使曩昔股价的更改竖立起一个具有经济价钱的生意业务模子赚取超额利润，第(III)情形证实了投资者基本无法实现任何超额利润。
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