是什么原因造成不同国家和地区的寿险投资证券化比例差异如此之大呢?除了政府监管的因素外,最主要的是与各个国家和地区的经济发展状况、资本市场的成熟程度有关.以经济发展为基础实现寿险投资的资金配置以美国为例,20世纪30年代初,贷款的比重占寿险公司总资产的55.1%,而有价证券仅为37.3%;到了80年代中期,贷款的比重下降到27.4%,有价证券上升为60.4%;至1997年,贷款比重进一步下降为12.2%,同时有价证券却上升为83.1%.可见,当经济发展速度较快时,寿险投资主要以贷款为主,当经济发展处于稳定时,主要的投资方式为有价证券.韩国和日本寿险的投资情况清楚地说明了这一点.
　　当经济处于高速发展时,市场对资金的需求比较大,从而导致利率的上升,寿险资金通过贷款投资可以实现较高的收益,而且贷款相对于其他投资更具有安全性.但经济处于缓慢增长或下降阶段时,贷款的收益下降,寿险资金逐步向资本市场转移,进行有价证券的投资.而且在这些国家里,有价证券和贷款是寿险公司的主要投资工具,占总资产的70%以上.如日本寿险投资中,在20世纪六、七十年代日本经济高速发展时期,贷款比例不断增长;随着经济发展速度的放慢,贷款比例从1975年的67.9%逐渐下降到1996年的34.6%,而有价证券的投资从1975年的21.7%逐渐上升为1996年的50.7%.韩国寿险投资中,有价证券从1983年的14.0%上升到1997年的27.2%,贷款从1983年的67.5%下降到1997年的48.5%.
　　资本市场的成熟是寿险投资证券化的基础从资本市场看,寿险资金需要一个相对规范成熟的债券市场和股票市场.其标志是:市场有品种丰富的各类债券,特别是各类公司债券;有业绩稳定、质量较高的各类股票,特别是各类大盘蓝筹股;有严格规范的监管体系,以保证资本市场稳定健康运行.从美国、英国等发达国家来看,成熟的资本市场是寿险投资实现证券化的基本保证.在证券市场上,各类证券的风险、期限、收益率等各不相同,寿险资金能够找到与之相匹配的投资工具.从韩国和台湾地区来看,受资本市场发展的限制,寿险投资的证券化比例远远低于发达国家.
　　我国的寿险投资现状.目前,我国保险资金投资领域主要有三个:银行存款、债券、证券投资基金.根据近两年保险资金的投资统计分析,它们分别占保险业总资产的比例为41.1%、23.4%和3.8%.从资金的使用效率来看,我国保险资金的平均运用率为60%~70%左右.1998年以前,我国保险资金运用有四方面的法定渠道:银行存款、买卖政府债券、金融债券和国务院规定的其他资金运用形式.近两年我国对保险投资渠道有了新规定,如可介入银行同业拆借市场和证券投资基金.相比之下,西方国家的保险投资渠道则较为广泛,比如美国、英国、日本就规定保险公司可投资于政府债券、公司债券、股票、抵押贷款、保单贷款、不动产等业务.总之,我国保险资金运用存在着初始化和表面化的问题.
　　投资环境不成熟,缺乏足够的投资工具是我国寿险投资面临的主要困境.这引起了两方面的问题:第一,保险公司的投资很大程度上依赖于投资市场的发育程度,债券市场、股票市场、投资基金和其他投资工具的不成熟不完善严重影响了保险公司选择投资工具,参与投资市场的运作.第二,由于缺乏具有稳定回报率的中长期投资项目,致使保险期限长、安全性要求高的寿险资金只能用于短期投资.
　　我国寿险投资现存的一个重要问题是长期资产与长期负债不匹配.以国内某寿险公司及附属公司为例,该公司长期投资为137 947万元,长期负债为729 678万元,长期资金运用率不足20%.长期资产与长期负债的严重不匹配,增大了寿险公司的投资风险.随着央行的连续降息,使寿险业产生了巨额的利差损.分析起来,这主要有两方面的原因:一是现行法律法规的限制,投资渠道狭窄,难以找到合适的长期投资工具;二是在现有的投资渠道上,主要的投资工具---协议存款和债券大多为5年期左右,特别在债券市场上,10年期以上的债券规模远远不能满足寿险公司的投资需求.而寿险公司的资金期限大多为20年左右,甚至更长.这种资产负债的结构不匹配严重影响了寿险资金的良性循环和资金使用效果.因此,寿险投资面临两难境地:不投资,寿险公司难以生存和发展;投资,由于面临巨大的风险,则寿险公司同样难以生存和发展.

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