一、概 述
因为欧元的由理论到现实，谈论最优通货区理论（The Theory of Optimum Currency Areas以下简称OCA理论）的许多。OCA 被普遍用于谈判泉币一体化题目问题，也还可很随意纰漏地推广到有关平稳汇率的研究中，但在谈判日常的汇率放置题目问题时，其前提前提不似统一通货区这样严厉，有关OCA理论的运用更多的概略是一种方式（approach）， 这种方式在剖析某种汇率轨制放置的成某种思绪。在谈判汇率轨制题目问题时，时常有一种错觉，就是浮动汇率的市场决意的成份多一些，而平稳汇率经常与政府牵制在一路，但OCA理论申报我们，简单的市场经济原则并不能推导出执行哪一种汇率轨制的必然性，要害在于是否存在严厉的外汇或成本牵制。是以，用OCA 方式来切磋汇率轨制放置题目问题经常能获得一些对照客不雅观的结论。本文第二部门简单介绍OCA理论； 第三部门切磋人平易近币汇率轨制放置的理论依据；第四部门则谈判亚洲美元区溃逃对我国带来的外部冲击以及由此造成的人平易近币贬值压力，并剖析人平易近币汇率轨制放置的内在缺陷；第五部门是全文的结论部门。
二、OCA的理论简介
OCA理论是蒙代尔（Mundell）于1961年提出的有关汇率放置的理论，其要旨为凭据成本—收益剖析来选择必然的区域组成行使同种泉币的通货区。凭据蒙代尔的剖析，得出了一个有趣的结论，美国和加拿年夜的东部区域可组成一个统一通货区，而两国的西部区域则组成另一个通货区，这实足是从家当结构差异引起的纰谬称性会导致宏不雅观调整的纰谬称这一理论前提导出的。蒙代尔感受只有家当结构对照整齐的区域才适于组成一个统一通货区。其后，麦金农（Mckinnon,1963）和凯南（Kenen,1969）亦对OCA理论作了开创性研究。麦金农感受一些开放的小国适合进入统一通货区，而凯南则感受如一国家当充沛多元化其进入统一通货区的价值可较小。 日常感受，上述三位著名学者的工作组成了经典OCA理论的框架。但自布雷顿森林系统解体后，全球宏不雅观经济的根底面有很年夜改不雅观，列国的汇率放置亦多由容身于金本位的平稳汇率转向浮动汇率。OCA理论仿佛越来越远离现实。哈里·约翰逊（Harry Johnson）等著名学者也是以感受该理论仅是念书人的游戏文章而已。
然而，进入90年月后，欧洲泉币联盟（EMU）的现实运行使OCA理论物化而新生。为了顺应理论与现实的络续转变，OCA理论亦改头换面。 德格洛瓦（De Grauwe）等人的工作使OCA理论蒙上了粘稠了新古典主义色彩，他们的工作也是以被称作新OCA理论。经典OCA理论所要求的插手统一通货区的先决前提在新OCA 理论中酿成了可在先插手通货区后逐 渐达标，只要有可托的承诺和有力的纪律束厄窄小即可。欧元区内意年夜利和西班牙的EMU达标仿佛验证了这一点。由此可以推论， 一些长久饱受宏不雅观经济动荡之苦的国家可以经过过程定住某些宏不雅观不变国家的泉币而引入不变的宏不雅观经济政策，并彻底改变原有的预期，从而尽享经济长久不变所带来的优点。这是新OCA理论最先成长中国家不凡是转型国家的药方。 这个方子看起来与许多成长中国家长久接纳定住某一硬通货的汇率政策却是不约而同，但其中的隐含的前提前提却又是诸多欠蓬勃国家所不概略具备的。是以，由OCA 理论又可反证许多成长中国家不具备长久执行平稳汇率政策的手法。以下，笔者连系中国的现实就此睁开论说。
三、选择现行人平易近币汇率轨制的情由
各家OCA理论对组成统一通货区的前提众说纷繁。 这些谈判多环抱着执行平稳汇率的宏不雅观成本，而对其带来的微不雅观遵守则常感受是不言自明的。这种不证自明的微不雅观遵守是选择人平易近币的平稳汇率的首要情由。改造开放多年来，我国的外汇治理轨制有了很年夜的转变。总的趋向是放松牵制，汇率由市场决意的成份增年夜，不凡是1996年起，人平易近币已成为经常项目可自由兑换的泉币，只若是真实的商业需求，全数外汇均可自由购置。而在IMF的正式分类中，我国执行的是有治理的浮动汇率制。但若是把人平易近币汇率放入一长久配景看，会发现它根底上定住美元，虽然其间亦夹着多次一步到位的贬值。从1994年1月起， 人平易近币汇率始终处在8.26—8.70的局限内小幅波动，可以感受其接纳的是某种较宽松的定住美元的平稳汇率政策。平稳汇率的优点首要在于可裁减因为汇率更改所带来的不确定性，日常而言，这种不确定性所代表的风险对国际商业和投资是有害的。在蓬勃国家，这种风险可以经过过程远期外汇市场根底遁藏，所带来的仅是增添生意业务成本的题目问题。而在中国及近似的许多欠蓬勃国家，因为金融深度不足，利率远未市场化，远期外汇市场在必然时代内不概略形成。这时一旦发生汇率不能预期的年夜幅波动，其所带来的风险对全数国际间的经济交往的影响概略都是扑灭性的。是以，人平易近币的平稳汇率在日常情景中能够极年夜地提高国际经贸运动的经济遵守，从这一点说，人平易近币此刻的汇率放置是一种必然的选择，也是一种无奈的选择。
除了微不雅观经济遵守的考虑，OCA理论还感受在必然前提下， 平稳汇率可作为名义锚（nominal anchor）成为不变一国宏不雅观经济的要害。这种名义锚在政府急欲脱节人们的通胀预期时尤为求助。以下经过过程简单的泉币方程式对此题目问题作一注释。
A国：P[,A]L[,A]（Y[,A],r[,A]）＝M[,A]
B国：P[,B]L[,B]（Y[,B],r[,B]）＝M[,B]
P[,A]、P[,B]为价钱，L[,A]（.,.）和L[,B]（.,.）为泉币需求涵数，M[,A]、M[,B]为泉币供给量。如A、B国间接纳平稳汇率，可感受P[,A]／P[,B]的值为平稳，由利率平价前提可得r[,A]＝r[,B]，如Y[,A]、Y[,B]给定，可知泉币市场出清时的泉币供给量。凭据新OCA理论，要维持汇率平稳，即P[,A]／P[,B]值平稳不变，M[,A]／M[,B]的值也应维持不变。换句话说，如政府承诺平稳汇率，它即承诺接纳与定住汇率目的国根底近似的泉币政策。日常而言，被定住国经常是接纳较安妥泉币政策的国家如欧元区中的德国，而插手欧洲泉币机制的意年夜利和西班牙等国则经过过程引入平稳汇率这个名义锚承诺接纳近似德国央行的安妥泉币政策以彻底改变人们的通胀预期。当然，人们可以直接定出M[,A]／M[,B]的值并维持不变，但在现实情景中，M[,A]／M[,B]的值不随意纰漏直接获得，而名义汇率P[,A]／P[,B]则是最随意纰漏获得的一个变量，是以汇率平稳常用来作为一个名义锚透露表现政府不变其泉币刊行量的决心。
对中国这样的转型国家，宏不雅观经济的不变尤为主要，只有宏不雅观经济的长久不变并健康地成长，改造才气成功。事实上，中国也极为需要平稳汇率这个名义锚来透露表现政府接纳安妥泉币政策的决心，而多年来的实践也注解我国用相对安妥的财政泉币政策与平稳汇率相连系取得了高增进低通胀（相对于中东欧转型国家）的经济事业。萨克斯（Sachs, 1997 ）说过：“曩昔一些年中极年夜年夜都成功的经济不变设计均包含有至少一个时代的定住汇率。”享德森（Handerson,1979）感受因为许多成长中国家的金融深度不足，如接纳浮动汇率，会因为由泉币的资产性需求的频仍更改带来的现实汇率的经营振荡，从而引起宏不雅观经济不稳。平稳汇率作为名义锚为许多成长中和转型国家在某一阶段的宏不雅观经济健康成长中起了很年夜浸染。  ;
与中国相近似的情由，尽管名义上的汇率轨制放置各不不异，亚洲四小龙和四小虎均或多或少地接纳了定住美元的平稳汇率政策。如断根中国于1994年1月一次性年夜幅度贬值的影响， 上述九国和区域与美国的双边汇率更改的尺度差甚至还小于欧元区内各泉币间的尺度差（1991年1月—1994年12月）， 因而可以说亚洲九国和区域与美国形成了事实上的统一泉币区——亚洲美元区。用传统OCA理论考虑， 也可发现这些国家确实已具备组成统一泉币区的一些根底前提。比若有近似的通胀率，包含日本在内的东亚十国和区域在1982—1996年的平均通胀率为5.8，尺度差为3.67，而欧元区为6.1和4.11（美国为3.7和1.14），从这点看，亚洲国家与美国间形成配合泉币区是不新鲜的。再则，亚洲九国和区域均接纳外向型的经济政策，均可视作开放小国（除中国人丁基数偏年夜），接纳平稳汇率按麦金农的概念是再合适不外的。其余，上述国家的收支口产物的结构从统计上看近似（Kwan,1998）， 这又同蒙代尔的有关OCA的尺度相合。是以，用OCA理论的概念可以找到中国（包含东亚邻国）执行平稳汇率轨制的许多情由。在许多情形下，这些情由是很具说服力的。
四、人平易近币汇率放置的内在矛盾
为了提高经济遵守和不变宏不雅观经济情况，人平易近币汇率接纳阶段性的定住美元的政策，几乎是一种必然的选择。然则，我们应该看到，因为中美两国在各个方面的伟年夜差异，无人相信人平易近币定住美元会长久维持一个不变的名义汇率水平。是以，由新OCA 理论所强调的名义锚浸染是不只鲜明显的。同样的，亚洲美元区内列国和区域因为文化、经济和http://ww