【摘要】凭据式国债作为我国国债刊行的两年夜首要品种之一，对筹集财政资金、促进经济成长、知足人平易近群众投资需求施展了主要浸染。但经由10年的改造实践，其在现实刊行及治理过程中的一些题目问题也慢慢暴披露来。为此，笔者提出四条改造和完美凭据式国债刊行及治理的对策。 

  

【要害词】凭据式国债生意业务市场 风险 承销 刻日结构 利率  

  

凭据式国债是以财政部为刊行主体、以国家名望为担保、面向城乡居平易近和社会各类投资者刊行的储蓄类债券，自1994年最先刊行以来，至今已历时10年，对筹集财政资金、促进经济成长、知足人平易近群众投资需求施展了主要浸染，但其在现实刊行及治理过程中的一些题目问题也慢慢暴披露来，亟待改造和完美。  

一、凭据式国债利率贪图不足合理  

凭据式国债刊行利率在必然水平上反映了成本市场上资金供求状况，我国凭据式国债的刊行利率首若是参照同期银行按期储蓄存款利率确定。利率调整虽然对缓解投资者买债难起到了促进浸染，但因为凭据式国债相对于储蓄存款的投资优势还没有完全被恢弘投资者认同，加之除储蓄外其余许多金融资产的利率均年夜年夜高于凭据式国债刊行利率，是以虽然凭据式国债的风险小、变现也对照天真，但利率高卑仍是影响凭据式国债刊行的最首要成分。此刻凭据式国债的利率水平及其到期一次还本付息，不计复利，过时也不加计利息的划定，也影响了投资者的认购热情，晦气于凭据式国债的按期刊行。  

二、凭据式国债刻日结构存在毛病  

长久以来，我国凭据式国债只有2年期、3年期和5年期三个品种，一贯未刊行1年以下的短期和10年以上的长久凭据式国债，均为中期债券，而且短期国债刊行光鲜明显快于长久国债。这种刻日结构存在诸多毛病：（1）难以知足投资者的多样化需求；（2）随意纰漏造成国债了偿期过于齐集，泛起偿债高峰，加剧财政平衡压力，客不雅观上影响了国债资金的有用行使；（3）使得中央银行无法选择多种分歧刻日的国债进行公开市场垄断，影响泉币政策的实施效果，也加年夜了金融部门的监管难度。  

三、凭据式国债投资主体过于齐集 

凭据式国债的现实认购器械首若是以城市居平易近为主。有察看注解，凭据式国债的应债主体年夜部门为工薪阶级，而且认购器械首要齐集在年夜中城市，占察看总量的90％以上。从认购器械的岁数结构看，又首要齐集在40岁以上的人群。究其原因：一是承销机构的宣传与做事工作存在误差。不少承销机构在进行凭据式国债刊行宣传时着重于城市小我，忽略了农村和机构，甚至有些刊行机构不清晰单元能否购置凭据式国债。二是国债的刊行、兑付法式烦琐，轮回刊行对银行存款增量有影响，必然水平上降低了银行员工的承销意愿。三是代剪刊行机构设置不合理。近几年来绝年夜年夜都商业银行在县城以下区域根底没有设置凭据式国债发售点，而农村名望社又不具备承销资格。四是凭据式国债的发卖透明度不高，部门承销团成员存在“惜售”行为。因为凭据式国债利率和收益都较高（免交利息所得税），且到期能按时兑换，受优点驱动，致使凭据式国债的首次刊行与提前兑付后的二次刊行都流于形式，不能真正知足恢弘社会公家的购置需求。  

四、凭据式国债的行为性有待提高  

凭据式国债为记名国债，不得更名，弗成上市让渡。尽管1999年中国人平易近银行和财政手下发的“关于印发《凭据式国债质押贷款设施》的通知”划定，1999年及往后年度刊行的凭据式国债可以解决质押贷款营业，然则凭据式国债质押贷款起点有必然的限制（此刻为5,000元），贷款额度也不得超出质押品面额的90%。凭据式国债虽然可以提前兑取，但只能一次性全额兑取，而且只能在原购置网点解决，当持券人身在异地时，凭据式国债基本无法兑现。 

五、凭据式国债的承销手法较后进  

当前绝年夜年夜都的凭据式国债承销网点仍是沿袭手工垄断，国债刊行和兑付的遵守不高，国债收款凭据防伪机能也差，就是在年夜中城市的承销机构也许多未实现同城同业的通打通兑，且很少拓荒了电话银行、自助银行、网上银行等非柜台购置渠道。监管部门无法对辖区国债的刊行、兑付等过程进行实时动态监控，导致凭据式国债在承销过程中的风险防不胜防，债权人的正当权益也面临威胁。  

针对上述凭据式国债刊行及治理中的存在题目问题，笔者提出如下对策：  

一、优化刻日结构，拟定合理的凭据式国债刻日和利率  

凭据式国债的刻日和利率是彼此联系的，合理的刻日和利率对国债的刊行起主导浸染。在刊行利率贪图上，不只要把同期银行储蓄存款利率作为第一参数，而且还要连系昔时的资金供求相干、市场物价状况、经济成长水平及投资者偏好等成分，确定合理的利率水平，力图找到筹资者的筹资成本与投资者的获利巨细的最佳点。具体是：在经济繁荣期应适合提高利率水平，在萧瑟期应适合降低利率水平。在统一年度刊行的国债中也应有所区别，一季度社会资金丰裕，国债求过于供，刊行利率可略降低；三、四时度社会资金供给量相对较紧，银行忙于完成全年吸储义务，对国债存在“惜售”心理，此时刊行利率可略提高。付息体式格局可所以到期一次还本付息（不计复利），也可所以按年付息或贴现刊行，然则为了不 “后进于”银行按期储蓄存款的计息方式，笔者倡议作废凭据式国债过时不加计利息的做法，即准许其在过时后参照《储蓄治理条例》计息划定，按支取日挂牌书记的活期储蓄存款利率计付利息，以激活投资者的认购热情。  

在了偿刻日贪图上，应属意还本付息在年度间的平衡分布，使长、中、短期国债连结合理比例。倡议鼎力成长长久国债，适合增添短期国债，最年夜水平地知足投资者的需求。好比，增设1年、2年短期和8年、10年长久的档次，甚至还可以考试考试在连结国债高于银行最长刻日（当前为5年）按期储蓄存款税后收益恒定比例的根柢根底上，刊行15年、20年刻日的凭据式国债，并使各刻日种类的凭据式国债刊行量连结适合比例。  

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