货币政策时滞一般由认识时滞、决策时滞与实现时滞三部分组成,其中认识时滞与决策时滞构成货币政策的内部时滞。货币政策的认识时滞通常取决于货币政策制定者的数据信息的收集、加工处理效率;货币政策的决策时滞通常取决于货币政策制定规则、政策制定者的价值观念与知识素质,尤其是领导的价值观念与知识素质、问题出现的频率以及央行的独立性。

    我国货币政策内部时滞的实证分析长期以来,由于我国货币政策执行的依据取决于本国的国内生产总值增长率水平与通货膨胀率水平,同时在我们分析货币政策内部时滞时,考虑到央行决策行动的可观察性以及我国当前货币政策中间变量的选择实际情况,我们选取央行发行在外流通的现金M0的增长率作为央行实施新的货币政策对外反应的决策变量,原因是M0增大率的变动本质上可以反映为央行货币政策对目标变动的反应速度,从而可以间接地反映货币政策的内部时滞。因此我国央行货币政策的内部时滞可以体现为央行发行在外流通的现金M0的增长率对经济增长速度或通货膨胀率的反应滞后的时间间隔。

    但是,尽管说我国央行货币政策的主要目标是经济增长与物价稳定,现实是央行在采取货币政策时,对经济增长与物价稳定的重视程度却有所不同。因而分析我国央行货币政策内部时滞时,如果央行的首要目标选择不同,最终的时滞结果也就可能大不相同。为了准确把握我国央行货币政策的内部时滞,我们首先要了解我国央行在执行货币政策时,影响其决策变量M0增长率的首要决定性因素是经济增长还是物价稳定或两者兼有。本文利用向量自回归VAR模型,通过方差分解方法,选出对我国央行决策变量M0的增长率最有影响的首要目标变量,然后以此目标变量来分析我国央行货币政策内部时滞。

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