[摘要]从历史上看，货币市场基金作为避开利率管制的一种新型投资基金，对市场资金供求状况反映十分灵敏，它的产生、运作对一国中央银行基准利率的形成、货币政策的效用传导有着重要的作用。本文分析了发展我国货币市场基金可能对中央银行货币政策宏观调控带来的积极作用，并结合我国实际情况，就如何进一步发展货币市场基金，完善货币市场，提升货币政策间接调控效用提出了政策建议

    [关键词]货币市场基金效用间接调控货币政策张自力

    我国货币市场基金市场从产生至今已经有将近两个年头，虽然在规模及结构的发展仍然处于较低水平，但是从长远情况来看，这对于丰富我国金融市场品种、提高中央银行间接调控的有效性、完善货币政策传导机制功能，无疑是具有积极意义的。货币市场基金的发展对中央银行货币政策间接调控实施的意义1.有利于扩大市场交易主体的覆盖面，强化了货币政策的辐射作用从一国中央银行货币政策作用传导的角度看，货币市场中参与主体构成越多越好。参与货币市场的各类主体越多，形成的货币市场利率就越能反映市场资金的供求状况，越贴近市场的真实价格。货币市场上交易水平、规模、价格的变动才能最大限度地传递和影响到整个国家的资金运行情况，中央银行货币政策的制定与实施才能更有回旋余地和操作深度。

    从国外情况来看，发达国家由于货币市场在子市场系统、信用工具、市场开放等方面迅速发展，使市场的参与者不断增多，包括中央银行、商业银行、企业公司、投资机构、政府及其机构、中介参与者，覆盖面很广。市场交易的价格信号能够准确反映出资金运用市场中的基本供求关系，中央银行货币政策的调控操作也可以在较短时间内以较快速度、较大幅度地传导影响出去，从而达到调节目的。由于制度性安排，我国目前的货币市场中市场参与主体尚不够广泛，政府、企业和个人这三类主体基本上处于缺位状态。而货币市场基金通过发行小额凭证的形式，能帮助众多中小投资者得以进入货币市场（在美国一般只需2500美元就可以认购基金股份，而香港认购基金单位的最低起点为5万港币）。这样，货币市场基金作为机构投资者，一方面与货币市场金融机构直接交易，另一方面又与众多的中小投资者、企业、个人等直接交易，能够促进货币市场规模和影响范围，增大对货币政策工具的作用效力。

    .有利于货币市场市场化利率的形成利率市场化的市场为货币市场基金的产生提供了基础环境，同时货币市场基金又必将对利率市场化的真正实现起到重要作用。从利率形成的机理看，货币市场利率对于社会资金供求关系有着灵敏性和高效性的特征，是反映市场资金状况、衡量金融产品收益率的重要指标。由货币市场形成的价格信号，也是中央银行监控市场利率水平、预测市场利率走势、制定基础利率的重要依据。我国目前存在货币市场上依靠市场机制形成的利率与管制利率并存的现象，在货币市场体系中，利率市场化特征最明显的是同业拆借利率与银行间的债券回购利率。但是这两个市场的参与主体目前还是限于各商业银行、证券公司、保险公司等金融机构，而作为同样应当是中央银行货币政策调控对象的非金融企业、居民尚无法进入到其中。

    因此，同业拆借和债券回购市场中的利率水平与全社会资金供求状况的相关性还很难说已达到很高的程度，从而在一定程度上会限制中央银行运用这两个市场利率信号进行判断和调控作用的发挥。从国外货币市场基金的投资渠道来看，货币市场基金能够吸引各层次的投资者参与到市场中来，货币市场基金的利润来自于货币市场的和投资工具的买卖差价，由此促进各种货币市场工具的发行与交易的活跃度，使货币市

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